在整個航空軍機(jī)設(shè)備制造鏈中，主機(jī)廠具有高度稀缺性。由于飛機(jī)總裝生產(chǎn)的技術(shù)壁壘、涉密級別很高，市場主要由航空工業(yè)集團(tuán)壟斷，其旗下8大主機(jī)廠經(jīng)過多輪總裝核心資產(chǎn)注入整合，形成4大上市公司平臺，分別為中航沈飛、中航西飛、中直股份和洪都航空。

那么作為航空制造產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵一環(huán)，四大龍頭企業(yè)承擔(dān)著新時代背景下軍機(jī)大規(guī)模列裝和更新?lián)Q代的重任，它們該如何在起到領(lǐng)軍和主導(dǎo)作用的同時，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展？

一、從核心定位上，四大賽道定位清晰，分工明確發(fā)揮不可替代作用

1、中航沈飛：中國戰(zhàn)機(jī)第一股

中航沈飛是以航空產(chǎn)品制造為核心主業(yè)，集科研、生產(chǎn)、試驗(yàn)、試飛、服務(wù)保障為一體的大型現(xiàn)代化飛機(jī)制造企業(yè)。在航空防務(wù)裝備領(lǐng)域始終具有較強(qiáng)的核心競爭力和領(lǐng)先的行業(yè)地位，被譽(yù)為“中國殲擊機(jī)的搖籃”。

2、中航西飛：軍民用大飛機(jī)龍頭

中航西飛是我國大中型軍民用飛機(jī)科研生產(chǎn)基地，我國軍用飛機(jī)整機(jī)和軍民用飛機(jī)零部件龍頭，是軍用大飛機(jī)和國產(chǎn)商用大飛機(jī)唯一上市平臺。先后經(jīng)歷三次重大資產(chǎn)重組，引入優(yōu)質(zhì)航空制造資產(chǎn)，成為了我國主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等飛機(jī)產(chǎn)品的制造商。

3、中直股份：直升機(jī)龍頭“扶搖直上”

中直股份是國內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的主力軍，是國內(nèi)領(lǐng)先的直升機(jī)和通用飛機(jī)系統(tǒng)集成和整機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)商之一，也是國內(nèi)航空產(chǎn)品制造業(yè)中少數(shù)能夠依托自主研發(fā)、引進(jìn)、消化國際先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國際銷售的生產(chǎn)企業(yè)。

4、洪都航空：“教練機(jī)+導(dǎo)彈”雙輪驅(qū)動

洪都航空是我國教練機(jī)、強(qiáng)擊機(jī)、農(nóng)林及生產(chǎn)基地，同時也是國內(nèi)唯一全譜系教練機(jī)研制基地，具有初級、基礎(chǔ)、高級教練機(jī)的產(chǎn)品體系，層次分明、訓(xùn)練階段銜接合理，能有效滿足對飛行員的訓(xùn)練培養(yǎng)要求，同時在國際教練機(jī)市場占據(jù)一定份額。

二、從競爭優(yōu)勢上，細(xì)分行業(yè)技術(shù)含量高、壁壘高，具備稀缺性和獨(dú)特競爭優(yōu)勢

1、中航沈飛：深化賦能全價值鏈布局，建設(shè)一流戰(zhàn)斗機(jī)總裝

中航沈飛主營業(yè)務(wù)為航空產(chǎn)品制造，主要產(chǎn)品包括航空防務(wù)裝備和民用航空產(chǎn)品，核心產(chǎn)品為航空防務(wù)裝備。作為國內(nèi)航空主機(jī)廠龍頭，擁有產(chǎn)業(yè)壟斷性地位的軍工主機(jī)廠或分系統(tǒng)商，在數(shù)字化制造技術(shù)應(yīng)用、復(fù)合材料應(yīng)用、飛機(jī)設(shè)計技術(shù)、航空技術(shù)裝備工程、鈦合金加工、無損檢測、計量檢測、可靠性試驗(yàn)、強(qiáng)度試驗(yàn)等領(lǐng)域已經(jīng)形成雄厚的研發(fā)實(shí)力。

2、中航西飛：我國唯一運(yùn)輸機(jī)轟炸機(jī)供應(yīng)商，改革加強(qiáng)航空先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

中航西飛通過實(shí)施組織變革，推進(jìn)AOS體系建設(shè)，加速航空裝備體系供給能力，打造了區(qū)域特色顯著、資源配置高效、專業(yè)分工明確的航空先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。主要三大核心業(yè)務(wù)板塊分別為：1）在軍用飛機(jī)整機(jī)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品主要包括大中型運(yùn)輸、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等；2)在民用飛機(jī)零部件制造領(lǐng)域，承擔(dān)了C919等機(jī)型關(guān)鍵核心部件的研制工作；3）在國際轉(zhuǎn)包零部件領(lǐng)域，承擔(dān)了波音公司737系列等產(chǎn)品的國際轉(zhuǎn)包零部件工作。

3、中直控股：國內(nèi)直升機(jī)制造領(lǐng)頭軍，形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”產(chǎn)品格局

中直控股是國內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品型譜全、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模大，已形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”產(chǎn)品格局；現(xiàn)有核心產(chǎn)品既涉及直升機(jī)零部件制造業(yè)務(wù)，又涵蓋民用直升機(jī)整機(jī)、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務(wù)，構(gòu)建了系統(tǒng)與集成級的解決方案優(yōu)勢。

4、洪都航空：打造以“教練機(jī)+導(dǎo)彈”兩大業(yè)務(wù)為主的雙輪驅(qū)動模式

公司在2019年通過資產(chǎn)置換，將盈利能力不強(qiáng)的機(jī)體結(jié)構(gòu)件制造業(yè)務(wù)剝離上市公司，完成國內(nèi)導(dǎo)彈龍頭企業(yè)飛龍機(jī)械廠的注入，業(yè)績也由單一的教練機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為導(dǎo)彈、飛機(jī)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。

三、從運(yùn)營情況上，國防軍工高景氣度提升，行業(yè)長期成長期確定

1、中航沈飛：我國先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)核心供貨商之一，未來業(yè)績有望持續(xù)增長

美數(shù)據(jù)顯示，2021年美軍采購先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)的經(jīng)費(fèi)約占當(dāng)年裝備采購總經(jīng)費(fèi)的21%，在各類主戰(zhàn)裝備中占比最高，是裝備采購的重點(diǎn)對象。2021年中航沈飛實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入340.88億元，同比增長24.79%，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，主要原因?yàn)楣句N售產(chǎn)品增加。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為16.96億元，同比增長14.56%；實(shí)現(xiàn)扣費(fèi)歸母凈利潤為15.97億元，同比增長69.93%.

作為我國先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)核心供貨商之一，得益于先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)在裝備采購中的重要地位，以及中航沈飛研發(fā)投入的不斷提升，中航沈飛未來將有更多產(chǎn)品進(jìn)入批產(chǎn)列裝階段，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。

2、中航西飛：處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，未來盈利能力有望進(jìn)入持續(xù)上升軌道

根據(jù)中航西飛年報顯示，2021年中航西飛實(shí)現(xiàn)營收327億元，同比-2.34%，主要系公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，部分營收不再納入報表；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.52億元，同比-16.01%，主要原因是部分應(yīng)收款項(xiàng)未收回。當(dāng)前中航西飛處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，隨著新型號產(chǎn)品訂單持續(xù)落地，產(chǎn)量逐步提升，公司盈利能力有望進(jìn)入持續(xù)上升軌道。

“十四五”是中國構(gòu)建戰(zhàn)略投送和遠(yuǎn)程打擊能力的關(guān)鍵時期，大型軍機(jī)市場具備穩(wěn)定的拓展空間，中航西飛是國產(chǎn)民用飛機(jī)飛行供應(yīng)商，未來或?qū)⒊浞质芤嬗趪a(chǎn)民機(jī)產(chǎn)業(yè)的高景氣周期。

3、中直控股：受益于先進(jìn)機(jī)型的需求增加，未來業(yè)績有望進(jìn)一步增加

根據(jù)中直控股年報顯示，2021年中直控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217,9億元，同比增長10.86%；歸屬凈利潤9.13億元，同比增長20.53%。隨著國防軍費(fèi)裝備費(fèi)占比提升，陸軍航空兵及海空軍直升機(jī)裝備建設(shè)加快，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，受益于直20等先進(jìn)機(jī)型的需求釋放，且作為國產(chǎn)直升機(jī)唯一的供應(yīng)商，可充分受益行業(yè)高景氣度帶來的紅利，未來公司業(yè)績有望快速放量，

4、洪都航空：資產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，業(yè)績持續(xù)向好

自2019年洪都航空與洪都集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換后，防務(wù)產(chǎn)品的導(dǎo)入賦予了公司營收增長新動力，2018-2021年，營收增速從24.18億元增長到72.14億元，年復(fù)合增長率達(dá)到43.97%。防務(wù)產(chǎn)品的導(dǎo)入業(yè)提高了公司盈利能力，公司扣非歸母凈利潤由2018年-0.94億元增長到2021年0.43億元。同時，合同負(fù)債規(guī)模同比激增，2021年底，公司合同負(fù)債規(guī)模高達(dá)68.48億元，預(yù)示公司在手訂單充足，向上游支付大額預(yù)付款進(jìn)行原材料采購，將帶動整條產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長。洪都航空業(yè)務(wù)受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望持續(xù)快速增長，同時隨著導(dǎo)彈等“軍用消費(fèi)品”需求的不斷提升，未來業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。

作為航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈最核心的下游，四大主機(jī)廠龍頭企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈成長的強(qiáng)勁力量，隨著中央扶持加大，四大平臺也將成為國內(nèi)航空裝備的重要支撐，保障國防安全，同時也引領(lǐng)航空設(shè)備制造業(yè)提質(zhì)升級，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，發(fā)揮航空裝備主航向作用。

關(guān)于 國開聯(lián)研究中心

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附：

國開聯(lián) 航空運(yùn)動行業(yè)投資價值與未來趨勢報告

國開聯(lián) 航空飛行培訓(xùn)行業(yè)投資價值與未來趨勢報告

國開聯(lián) 通航產(chǎn)業(yè)（通用航空）研究報告

國開聯(lián) 航空裝備產(chǎn)業(yè)招商藍(lán)皮書（招商地圖/招商圖譜）

國開聯(lián) 通用航空產(chǎn)業(yè)招商藍(lán)皮書（招商地圖/招商圖譜）